연준 대차대조표 너무 많이 줄였나…트럼프 공격 적중

세가지 선택지 있어…향후 소통이 관건

 미국 단기자금시장에서 레포 금리가 급등하며 적어도 도널드 트럼프 미국 대통령의 미국 연방준비제도(연준·Fed)에 대한 공격이 일부는 적중했다고 뉴욕타임스(NYT)가 23일(현지시간) 분석했다.

트럼프 대통령은 지난 1년간 연준에 대차대조표 축소를 중단할 것을 요구해왔다. 대차대조표 축소가 미국 성장세에 걸림돌이 되고 있다는 이유에서다.

매체는 일명 양적 긴축(QT)이라고 불리는 연준의 대차대조표 축소가 너무 멀리 갔다는 트럼프의 판단이 이유는 다를 수 있지만, 일부 입증됐을 수 있다고 평가했다.

긴축이 경제 성장세에 눈에 띄게 타격을 주지는 않았지만, 적어도 금융시장의 중요한 부문을 단기적인 붕괴에 취약하게 만든 것은 사실이기 때문이다.

연준은 정책금리를 결정할 때 금리 상·하단 역할을 하는 역레포 금리와 초과지급준비금리(IOER)를 정해 실효연방기금금리(EFFR)를 목표 수준으로 유도해오고 있다.

이를 위해서는 충분한 지급준비금이 필요하지만, 적정 규모에 대해서는 그간 논란이 많았었다.

존 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행(연은) 총재는 전날 "시장에 필요한 준비금의 적정 수준에 대해 연구하고 있다"고 밝혀 연준도 이에 대한 검토에 착수했음을 시사했다.

지난 16일 법인세 납부기일 도래와 국채 발행 등으로 단기자금시장에 자금 경색이 발생했고, 이는 레포 금리를 최고 10%까지 급등시켰다.

은행들은 지준을 이용해 유동성을 투입해야 했지만, 그럴 유동성은 충분하지 않았다. 결국 뉴욕 연은이 유동성을 투입하면서 금리는 진정됐다.

뉴욕 연은은 내달 10일까지 계속 레포 운영을 통해 시중에 유동성을 공급할 계획이라고 발표했다.

NYT는 연준에 문제가 있다는 것이 이번 사태로 분명해졌다며 다만 이를 어떻게 고칠지는 확실하지 않다고 전했다.

연준은 이와 관련 세 가지 선택지가 있다.

최근의 행보처럼 정기적으로 개입에 나서 유동성을 공급하는 방법이다.

아니면 대차대조표를 다시 확대해 지준 규모를 안정적인 수준으로 늘리는 것이다.

세 번째는 은행들이 국채를 지준과 상시 교환할 수 있도록 해 지금보다 레포 운영을 더욱 용이하게 만드는 방법이다. 일각에서 주장하는 스탠딩 레포를 언급한 것으로 풀이된다.

첫 번째 방안은 제롬 파월 연준 의장이 최근 기자회견에서 그 가능성을 일축했다.

파월은 현 금리 결정 방법은 "빈번한 공개시장 운영을 하지 않을 것을 위해 특별히 고안된 것"이라고 말했다.

파월은 대신 대차대조표의 '유기적 확대(organic growth)'를 재개할 수 있다고 언급해 두 번째 가능성에 무게를 실었다.

유기적 확대란 대차대조표가 부채 규모와 경제 확장의 속도에 맞춰 자연스럽게 증가하는 것을 말한다.
하지만, 대차대조표가 경제 규모에 맞춰 확대된다고 해서 반드시 지준이 확대된다는 보장은 없다.

따라서 국채 매입을 통해 더 공격적으로 지준을 늘리는 방법을 검토할 것이냐는 질문에 파월은 "예측 가능한 미래에 이를 들여다볼 것"이라며 "연준은 얼마나 많은 것이 지준 규모와 연계돼 있는지를 평가할 것"이라고 언급하는 데 그쳤다.

문제는 연준이 국채 매입을 통해 대차대조표를 확대할 경우 시장에 혼선을 줄 수 있다는 점이다.

시장에서는 연준의 대차대조표 확대가 경기 부양의 의미로 해석될 수 있기 때문이다.

윌리엄 더들리 전 뉴욕 연은 총재는 대차대조표 확대가 양적 완화(QE)가 될 수 있다는 판단은 실수라며 "이는 장기금리를 끌어내리는 의도가 아니기 때문에 QE가 아니다"라고 말했다.

그는 "(둘 간의) 요점은 완전히 다르다"고 강조했다.

연준이 백악관의 공격을 받고, 연준 내 추가 금리 인하에 대한 의견이 극명히 갈린 상황에서 대차대조표 확대 논란은 연준의 소통을 더욱더 어렵게 만들 수 있다고 NYT는 지적했다.

매크로폴리시 퍼스펙티브의 줄리아 코로나도 창립자는 "이것은 그들(연준)이 고칠 수 없는 문제가 아니다"라며 "그들은 도구를 갖고 있고 그것을 사용할 것"이라고 말했다.

그는 그럼에도 그들은 "힘든 소통에 나서야하는 지점에 서 있다"고 덧붙였다.